光伏算作清洁能源，是具有永恒确信性的赛说念，中国光伏巨头林立，装机量、产能均保捏多项宇宙第一。但刻下，产能满盈与赛说念内卷暗访门店接单app，带来短期不确信性，新玩家的契机在那儿？2024年，哪些细分领域可能跑出黑马？

一、2024年，光伏有哪些变与不变？

永恒向好趋势不变，短期下调系产能满盈导致。

1. 产业地位：中国仍是巨匠光伏产业链中枢

光伏产业已成为我国少有的形成国际竞争上风、端到端自主可控的计谋性新兴产业。连年来，装机量与各法子产能快速推广，出口捏续加多，国产化率提高。

在制造端，我国光伏组件产量相连16年位居巨匠首位，多晶硅产量相连12年位居巨匠首位；

在哄骗端，我国光伏新增装机量相连10年位居巨匠首位，光伏累计装机量相连8年位居巨匠首位。从多晶硅到组件，中国在巨匠产业链占比均超80%；在光伏电板片行业，坐蓐范畴Top10厂商中，我国厂商占绝大多数；组件出口也屡创岑岭，2023年全年光伏组件累计出口208GW，同比加多34%。

2. 供需情况：产能结构性满盈，“淘汰赛”已开启

甘休2023年12月，光伏行业制造端各法子产能满盈在300GW~400GW。原因来自多方面：

（1）从P型到N型的时候迭代；

（2）层层类似：上游原料产能对卑劣电板、组件需求的结构性产能满盈，卑劣组件产能对末端装机需求的阶段性产能满盈，层层类似；

（3）价钱战：产能满盈导致热烈价钱战，2023年6月末，国内硅料最廉价降至6万元/吨以下，击穿多家企业的成本线。

指数本钱判断，光伏产能满盈为结构性满盈。2024年H1，经过阛阓倚强凌弱，阶段性满盈产能、以PERC为代表的过时产能会加速出清。

3. 本钱阛阓：光伏辅材&拓荒，热度明显进步

注：仅统计已泄露融资金额的案例。

一级阛阓上，从2020~2023年，光伏融资范畴连年进步，同期单笔下注变高，单案例平均融资范畴由1.8亿进步至4.4亿。法子分散上，光伏辅材、拓荒的投资原宥度捏续保捏高位，2023年联想占比达32%。

二级阛阓上，光伏板块厚谊从2023年Q4开动变冷，主要系阛阓对产能满盈的担忧。刻下，悲不雅预期已充分开释，板块加速触底，有望迎来反弹。

二、现阶段，光伏发展驱能源是什么？

政策驱动→以电板时候跳跃为中枢的降本增效。

1. 初期：主要靠政策扶助，具有高度的政策周期性

平价期之前，光伏产业是政策导向的，具有高度的政策周期性。

（1）补贴政策变化，导致阛阓需求快速变化。如受2018年“531新政”加速降补贴的影响，光伏指数在2017~2018年间基本呈单边下降趋势，区间最大跌幅近50%，接近腰斩；

（2）贸易政策冲击区域阛阓。如跟着2018年底欧盟“双反政策”取消，中国“碳3060”指标拓荒，光伏从底部强势回转，在2018年底~2021年底成为A股当之无愧的长牛赛说念，3年间涨幅近4倍，最大回撤仅不到30%；

（3）清洁能源指标政策，指点光伏产业需求永恒向好。

2. 永恒发展：靠降本增效，现阶段降本增效的中枢是电板时候跳跃

光伏发展的底层逻辑是降本增效。光电价与其他发电边幅捏平以至更优，智商刺激卑劣需求。

依托范畴化发展，往日10年中，巨匠光伏电站投资成本下降幅度约79%，度电成本下降幅度约82%，成本下放慢度卓越其他电源品种，已成为最具经济性的主要电源品种之一。2023年以来，硅料新增产能不绝开释，光伏产业链价钱下行，进一步驱动装机高增。

从2022年起，电板时候升级成为降本增效的中枢。光伏电板片分为 P 型和 N 型，当今主流电板时候为PERC，占比70%，但改革效果已接近表面极限（24.5%）；TOPCon、HJT、钙钛矿等多种新式电板时候改革效果更高，处在同步发展中。

三、光伏电板时候，发展主义是什么？

PERC加速产能出清，TOPCon成主流，中期HJT有望降本放量，永恒钙钛矿叠层电板空间盛大。

1. TOPCon：拓荒兼容性高，落地最快

TOPCon 电板时候有两大上风。

（1）相较P型电板时候，具有高调度效果、低衰减率、低温度统统、高双面率，同期更利于薄片化发展。N 型单面TOPCon 电板表面效果为27.1%，N 型双面 TOPCon 电板表面效果达28.7%。

（2）产线插足相对低，TOPCon的工艺拓荒产线可基于现存 PERC 产线升级改良，成本仅约 0.5~0.7 亿元/GW。

2022年下半年，N型电板片产能不绝开释。据InfoLink统计，甘休2022年底，TOPCon落地产能达81GW，组件出货达到约16GW；到2023年底，TOPCon电板的形态产能瞻望达到477GW，追平现存PERC电板的产能范畴。

2. HJT：愈加匹配叠层时候，最终或替代TOPCon

HJT 的时候路子孤苦于PERC和TOPCon，工艺经过浅陋，主要法子仅4步，具有居品调度效果高、双面率高、低光衰、弱光反应高档优点，且由于是双面对称加低温工艺，易于薄片化进一步提高调度效果。

HJT 电板增效空间更盛大，将成为单节时候的闭幕者、叠层时候的草创者。HJT与钙钛矿、电镀铜具备更精良的匹配性，进而形成叠层电板，钙钛矿收受短波长的光，晶硅层收受长波长光，极限调度效果能突破30%。

由于与现存拓荒不兼容，HJT濒临拓荒投资额较大、材料成本过高的挑战。但 HJT 性能上风得到阛阓考证，扩产速率慢慢加速，中永恒成本优化后劲大，瞻望2024年底，HJT和Topcon成本有望打平，2024年HJT产能瞻望达到40~60GW。

3. 钙钛矿：改革性新材料，效果高

光伏钙钛矿被平方以为是第三代光伏电板时候路子，表面效果更高、制形成本更低。

（1）高效果：钙钛矿电板的表面光电调度效果高，短期来看，与HJT迭代时候匹配性精良，进一步形成叠层电板，极限调度效果达 29%；永恒来看，与单结层钙钛矿电板效果可达 33%，全钙钛矿双结叠层调度效果可达 45%，三结叠层调度效果可达 50%。

（2）低成本：钙钛矿电板制备工艺浅陋，原材料廉价易得，且不依赖叹惋元素。

（3）快速制备：制备工艺短，统统这个词产业链不错高度集成在一个工场内完成，期间章程在 45 分钟以内。

（4）哄骗远景盛大：钙钛矿电板在电站、BIPV、幕墙、阳光房等领域具有盛大的阛阓空间，得志万古期发电、透光度和好意思不雅性等多方面需求。

四、主材、辅材、拓荒，哪类厂买卖绩更漂亮？

主材收入高，拓荒毛利率高，辅材固投比例低。

1. 详尽财务发扬

拓荒&辅材企业，毛利高、固投低，但收入范畴有限；

主产业链企业，收入范畴大，但毛利较低、固投较高。

光伏辅材企业的收入范畴较小，但固投比例低。要道辅材3家代表企业：锦浪科技、阳光电源、苏州固锝，最近一期年报收入均低于40亿，但固投/收入比例均防守在10%以下，毛利率15%~25%；

光伏拓荒代表企业晶盛机电毛利较高，近3年平均毛利为38.66%，平均固投/收入比例为23.73%，最近一期年报泄露收入范畴较小，10亿傍边。

主产业链企业，业务隐敝多晶硅、硅片、电板片、组件等高卑劣，固投范畴大于辅材，毛利率低于拓荒；但收入范畴较大。

2. 毛利率对比

多晶硅&金刚线法子，毛利率最高，平均超50%；

拓荒&逆变器，毛利率褂讪保捏在30+%；

硅料降价带动上游毛利率下降，利润分流到中卑劣。

指数本钱拉取多半数据，对比了光伏产业链各法子的毛利率水平：

毛利率最高的，是多晶硅法子及金刚线法子，平均在50%以上。2021~2022年，由于硅料价钱大幅高涨，多晶硅法子的毛利率大幅提高，其中2022年超70%。2023年，跟着多晶硅产能加多，价钱大幅回调，神秘顾客技术揣度企业毛利率有所下调。

多晶硅降价，同期带动各法子降价，卑劣利润分派随之变化，装机意愿提高。因此，2023年，利润慢慢流动到硅片、电板片、组件法子。

坐蓐拓荒及逆变器法子，毛利率较为褂讪，平均保捏在30%以上。

光伏银浆、支架、胶膜法子的毛利较低，平均毛利在10%~13%傍边。

五、刻下，哪些细分赛说念有大契机？

重心原宥HJT时候、2类拓荒、4种辅材。

光伏主产业链（多晶硅-硅片-电板-组件）对资金实力需求极高，产能满盈又将加重竞争。PERC、TOPCon等传统时候路子，头部企业硬汉恒强，新进入者契机不大；但HJT、钙钛矿叠层时候路子，与传统路子工艺拓荒不相匹配，时候壁垒高，新进入者仍有但愿。另外，新式电板时候，也为辅助产业链带来了新契机。

1. 主产业链：HJT加速落地，电板+组件需求捏续进步

HJT当今市占率较小，2024年将加速落地。HJT由于需要更高难度的钝化时候及全新的拓荒投资，2023年以前并不是阛阓的主流扩产主义，当今厂商都还在贪图投产阶段。但跟着时候路子逐步教育，2024~2025年，行业有望快速增长。

HJT组件盈利性更高。相较当今主流时候PERC及TOPCon而言，HJT时候壁垒更高、调度效果更高，属于各异化居品，阛阓供给还不充足，居品利润率更高。跟着近期华能招标把HJT算作孤苦标段进行招标，且中标企业仍有溢价空间，近期PERC、TOPCon时候全面失掉，HJT为光伏制造业内唯独盈利的时候路子的时局仍是形成。

HJT降本空间大，未来市占率有望捏续进步。当今HJT还未形成教育的时候决策，各个法子均有降本空间。成本进一步优化后，本年HJT的成本将会打平以至低于TOPCon，带动阛阓需求捏续进步。短期依靠0BB及银包铜，可镌汰部分浆料成本。中期跟着电镀铜时候的进一步教育，成本可赓续镌汰。在靶材方面，通过镌汰ITO（氧化铟锡）的耗尽量，使用含铟和无铟的叠层膜；回收铟等边幅也不错镌汰靶材成本。

2. 光伏拓荒：捏续升级，呈“耗材”属性，落地爆发性极强

较快的时候迭代周期，使光伏拓荒呈现“耗材”属性，且捏续高景气。每一轮时候迭代，存量拓荒一起更新，落地爆发性极强。瞻望2025年，电板片拓荒、组件拓荒的阛阓空间折柳达到约1400亿、250亿。

电板拓荒：HJT拓荒加速突破，钙钛矿激光拓荒是确信需求

HJT电板拓荒仅有4步坐蓐工序，但拓荒难度较高，非晶硅薄膜千里积为中枢法子，PECVD/PVD为中枢拓荒。当今成本偏高制约HJT大范畴产业化，HJT爆发点取决于单W成本何时与PERC打平。迈为股份为国内HJT拓荒龙头，到手升级了双面微晶异质结高效电板量产拓荒。其余多家整线厂商也在加速激动研发，2024年有望终了时候突破。

钙钛矿电板确刻下难点是大面积褂讪制备。涂布拓荒决策尚不决型，狭缝和蒸镀均有可能成为未来主流；激光决策相对确信，不论钙钛矿遴荐哪种时候路子，均需要使用激光拓荒，当今需求量有所增长。PVD/RPD拓荒较为教育。用于电子/空穴传输层及钝化层制备PVD和RPD拓荒与HJT使用的类似，举座拓荒教育度较高，其中PVD拓荒供应商较多，RPD当今国内仅有捷佳伟创供应，其余均为入口。

TOPCon的坐蓐时候仍是比拟教育，中枢增量拓荒是扩散炉+CVD拓荒+激光SE/LECO拓荒。氧化层钝接结构制备为TOPCon在PERC的基础上加多的主要工序，亦然TOPCon的中枢工序，要道拓荒已终了国产化，多时候路子并存，参与玩家繁密。当今，LPCVD是TOPCon电板最主流的工艺和首先量产的时候路子，而PECVD时候研发和产业化赢得精良进展，有望成为新主义。

此外，电板拓荒上游的中枢零部件，也亟需国产替代。真空腔体、真空泵、腔体阀、特种电源，占据了电板拓荒40%以上的成本，当今主要以西洋企业为主，国产替代空间大。

组件拓荒：0BB时候导入，利好焊带、串焊机阛阓

TOPCon及HJT带动组件0BB时候的发展，助推拓荒更新迭代。HJT本年有望发轫导入0BB时候。

0BB（无主栅）是MBB、SMBB时候的升级，以铜焊带替代主栅导出电流，进一步镌汰银耗，盈利性更强，进步量产性价比。

2024岁首开动，龙头发轫导入0BB，以进步逾额收益，并将带动全行业加速向0BB时候调度。0BB产量开释，催生0BB串焊机的替换需求，同期0BB电板所需焊带直径更小，时候难度更大，也将带来毛利进步。

3. 光伏辅材：从上游至卑劣，这四个领域最有看点

金刚线：需求捏续进步，平均毛利超50%

在切片法子，金刚线切割时候，从2010年起大范畴哄骗于单晶硅片的切割，份额逐步高涨，瞻望2025年后将基本取代传统砂浆线切割。由于行业当今全面激动硅片薄片化和金刚线细线化，金刚线需求量将进一步进步，金刚线行业增速将高于举座光伏行业。

固然由于产能推广及行业竞争加重，金刚线价钱捏续下降，但金刚线算作切片法子中枢耗材，极大影响了硅片的成片率和A片率，行业举座盈利性依旧较好，2023年上半年行业平均毛利在50%以上，行业头部公司好意思畅股份毛利率超60%。

光伏银浆：三大契机，突破或绕过国外时候壁垒

光伏银浆是电板片的第二大成原本源，占比仅次于硅片。银浆的中枢原材料是银粉，金额占比超95%。行业CR3为55%，银浆“三雄”折柳是聚和材料、帝科股份、苏州晶银。

永恒来看，巨匠光伏装机的进一步增长、N型电板渗入率的提高，将推动光伏银浆阛阓保捏增长。瞻望2025年国产银浆需求5000吨以上，银粉需求4000吨以上。

当今行业有两个主要痛点：一是N型电板银粉国产化率较低；二是当今时候对浆料含银量条件较高，导致成本居高不下。

对应三大契机：

（1）银粉国产化，冲破上游银粉时候壁垒。当今PERC 银粉基本终了国产化，TOPCon 银粉国产化加速激动，HJT仍以入口银粉为主。国产银粉价钱频繁低于入口银粉，国产替代有助于促进银浆企业的供应链安全，并终了降本。

（2）银包铜时候仍是开动大范畴商用，浆料含银量有望下降至30%。

（3）电镀铜是皆备无银化的颠覆性时候，电极里面紧密均匀、莫得明显闲暇，在降本的同期能进步调度效果0.3%以上。但电镀铜当今仍处于中试线导入阶段，量产需要期间。

逆变器：类消费属性，出海靠品牌+渠说念，国内性价比为王

光伏逆变器领域至少有三大发展契机：

（1）国产厂商进一步渗入国外阛阓

境外光伏产业发展教育，客户对价钱相对不解锐，品牌及渠说念是中枢竞争点；而国内阛阓价钱竞争更热烈，性价比为王。当今，国内企业纷繁加速出海，国外营收比重不休进步，未来或存在竞争热烈化，导致毛利率下滑的风险。指数本钱提出，在国外户用阛阓需深挖渠说念上风，国内企业阛阓则要构筑成本壁垒。

（2）慢慢激动IGBT国产替代

IGBT是光伏逆变器上游中枢元器件，时候门槛较高，刻下主要依赖国外厂商供应。2021年，受新能源汽车及表象电站高景气影响，IGBT成为逆变器产业链中最紧缺的法子。因此，慢慢激动IGBT国产替代，是一大行业机遇。

（3）小型逆变器有望成为下一代主流

巨匠小型逆变器在分散式阛阓的渗入率保捏在2%~5%。跟着巨匠住户用电价钱飙升，及列国政府对安全性愈加醉心，小型逆变器算作更安全、高效的居品，将加速其在户用光伏领域的渗入，有望成为下一代逆变器的主流主义，可原宥揣度国产替代契机。

光伏石英坩埚：原材料受限，亟需替代决策

石英坩埚是硅片制造法子的迫切耗材，分为内、中、外三层，其中内层需要的高纯度石英砂，当今巨匠仅2家公司（好意思国矽比科、挪威天阔石）不错量产，亟需国产替代。且高纯度石英砂举座供应量有限，导致石英坩埚价钱捏续高涨。

当今主要有两个时候发展主义：东说念主工合成石英砂材料暗访门店接单app，或用特种陶瓷替代。现阶段两种措施的合见效果及合成成本均在优化阶段，时候教育后有望大范畴商用。